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其(qi)中，招金矿业(ye)年内累计涨幅达到37%，股价创近一年新(xin)高。同时，公司刚刚发布的2024年度(du)报告备受关注。这份财报不仅是其(qi)经营成果的集中展示(shi)，更(geng)将(jiang)成为投资者研判黄金行业(ye)趋势的重要窗口。
2024年，招金矿业(ye)实现(xian)营收(shou)115.51亿元，同比增长37.12%，远超彭博一致预期；净利润(run)约为18.51亿元，比去(qu)年同期增长约120.81%；母公司股东应占溢利约为人(ren)民(min)币14.51亿元，比去(qu)年同期大幅增长约111.35%。每股派息0.05元，相较于去(qu)年同比增长25%。
进一步拆分(fen)，从2024年第一季度(du)到第四季度(du)，公司业(ye)绩呈现(xian)阶梯上升态(tai)势，收(shou)入从19.81亿元增长到34.65亿元，净利润(run)从2.79亿元增长到6.22亿元。
（数据来源：公司公告）
能够(gou)取得这一成绩，主要原因还是金价弹性拉高了利润(run)空间(jian)以及投资并购和探矿增储并举做大了产储量规(gui)模。这也再度(du)说明(ming)了一个事实，无论(lun)是从“价”的维度(du)还是“量”的角度(du)来看，招金矿业(ye)的成长路径(jing)越来越清晰。
一、价的维度(du)：黄金超级周期
黄金价格的持续攀升并非短期现(xian)象，而是多重长期趋势的共振结果。这一轮历史性行情背(bei)后，既包含全球货(huo)币体系重构的深层逻辑，也交(jiao)织着地缘政治、宏(hong)观经济(ji)与市场交(jiao)易机制等多重因素的复杂作用。
世界黄金协会(hui)发布的《全球黄金需(xu)求趋势报告》显示(shi)，2024年第四季度(du)黄金需(xu)求总量1297吨，年度(du)需(xu)求总量（包含场外交(jiao)易）达4974吨，创下季度(du)和年度(du)历史新(xin)高，也将(jiang)2024年全球黄金需(xu)求总额推到了创纪录的3820亿美元。
这一数据背(bei)后是央行购金潮的持续发力——2024年全球央行净购金量达1045吨，连续第三年突破千吨大关，波兰、土耳其(qi)、印度(du)等国央行成为主要买家。
我国央行也在(zai)持续发力。国家外汇管理(li)局最新(xin)统计数据显示(shi)，中国人(ren)民(min)银行2月末黄金储备为7361万盎司，为连续第4个月增持黄金储备。据悉，自2022年11月以来，我国央行已经增持了约341.21吨黄金，增持比例达到17.5％。
这种全球央行“去(qu)美元化”的战(zhan)略性储备调整，为金价构筑了坚实的长期底部支撑。
随着地缘冲(chong)突反复叠加贸易保护主义升级，进一步推高了市场不确定性，持续刺激避险需(xu)求，世界黄金协会(hui)预计2025年全球央行的购金需(xu)求仍将(jiang)占据主导(dao)地位。
此外，美国疲软的经济(ji)数据令(ling)市场担(dan)忧。根据美国商务(wu)部公布的数据，美国2月零售销售环比0.2%，不及预期的0.6%，同时前值由-0.9%下修至(zhi)-1.2%，引发了市场对美国经济(ji)衰退(tui)的担(dan)忧，美元指(zhi)数和美债也随之双(shuang)双(shuang)走低。
同时，特朗普政府(fu)反复无常的关税政策已形成“政策不确定性溢价”，使全球宏(hong)观经济(ji)和地缘政治的不确定性进一步加剧，黄金作为终(zhong)极避险工具能够(gou)吸引更(geng)多资金涌(yong)入。3月13日(ri)美国对加拿(na)大、墨西哥钢铝关税正式生效当日(ri)，COMEX黄金期货(huo)成交(jiao)量突破30万手，突破1月底以来的新(xin)高。
此外，贸易关税推高了通(tong)胀预期，实际利率(lu)下行有利于改善黄金持有成本，有助于黄金价格保持坚挺。
机构投资者的预期管理(li)则进一步强化了黄金上行趋势。高盛将(jiang)2025年底黄金的预测价格从2890美元/盎司上调至(zhi)3100美元/盎司，甚至(zhi)于有可(ke)能触碰到3300美元/盎司。瑞银也表示(shi)未来四个季度(du)黄金价格预期上调至(zhi)每盎司3200美元，麦格理(li)集团更(geng)是激进地认为，黄金将(jiang)在(zai)2025年第三季度(du)触及每盎司3500美元。
展望后市，黄金的“货(huo)币锚”属性可(ke)能持续强化，当“信用货(huo)币焦虑”与“实物资产崇拜”形成时代共振时，黄金的超级周期或许(xu)才(cai)刚刚开始。
二(er)、量的角度(du)：内外并举拓宽成长空间(jian)
如果说金价上行给整个黄金板块带来了贝塔收(shou)益，那么(me)产量提升则是独(du)属于每家黄金矿企自己的阿尔法。
2024年，招金矿业(ye)黄金产量为26.45吨，同比增长7.17%。根据JORC报告，集团于2024年新(xin)增金资源量261.16吨，截至(zhi)2024年12月31日(ri)，公司金资源量达到1,446.16吨，可(ke)采储量为517.54吨，公司在(zai)业(ye)内的领(ling)先(xian)地位得到进一步巩固。
这离不开招金矿业(ye)内外并举的拓展步伐。
2024年6月，招金矿业(ye)全面要约收(shou)购铁拓矿业(ye)顺利完成，这场历时7个多月、耗(hao)资5亿美金的经典(dian)收(shou)购案(an)例，为招金矿业(ye)带来了一个含金量十足资产--阿布贾金矿。
该矿作为西非地区的20大金矿之一，矿权面积1,114平方公里，拥有黄金储量136万盎司，资源量383万盎司。此次收(shou)购为招金矿业(ye)能提升分(fen)别黄金资源量约9%和自产金产量20%。
有两点值得注意。第一，由于收(shou)购完成时点在(zai)6月，合并报表时基本只(zhi)计入铁拓矿业(ye)下半(ban)年业(ye)绩；第二(er)，此前铁拓矿业(ye)还在(zai)调查(cha)开采第2座金矿的可(ke)行性，该矿床预计平均每年可(ke)额外再产出2.6吨黄金。这也意味着2024年的财报并未能完成反映铁拓矿业(ye)的价值，为2025年业(ye)绩释放留出了充(chong)足空间(jian)。
此外，完成收(shou)购阿布贾金矿后，招金矿业(ye)又(you)以1.8亿元的对价收(shou)购了60%的西金矿业(ye)，进而实现(xian)控股科马洪金矿。
该金矿矿区面积约100km^2，黄金资源量约22.46吨，平均品位4.55g/t。根据开发规(gui)划，该矿日(ri)采选规(gui)模可(ke)达1500吨，年产量预计为5.7万盎司（约1.77吨）。
当然(ran)，目前最具看点也最受市场期待的则是海域金矿。
海域金矿位于胶东地区一级成矿带三山岛-仓上断裂成矿带，是中国第二(er)大单体金矿、首(shou)个海上发现(xian)金矿，截至(zhi)2023年12月31日(ri)，海域金矿的黄金资源量562.37吨，平均品位4.20克/吨；黄金储量212.21吨，平均品位4.42克/吨。
2024年，海域金矿五条竖井全部贯通(tong)，“海岳(yue)一号”“海岳(yue)二(er)号”两台(tai)TBM发车提前顺利完成组装、调试，并顺利发车，有助于项目进度(du)加快推进。
今年3月21日(ri)，招金矿业(ye)公告称(cheng)，公司及紫金投资将(jiang)按(an)彼等各自于山东瑞银的现(xian)有持股百分(fen)比向山东瑞银出资合共约人(ren)民(min)币6.89亿元。增资后股权比例不变(bian)，公司及紫金投资将(jiang)继续分(fen)别持有山东瑞银70%及30%的股权。山东瑞银正是海域金矿的项目的资金运作平台(tai)，此次增资本质是强化核心资产控制力与优化资本结构的双(shuang)重举措(cuo)。
据悉，海域金矿项目将(jiang)于今年投产、2027年达产，服务(wu)年限超过20年，且其(qi)目标是建成日(ri)处理(li)规(gui)模12000吨以上、年产黄金15吨以上的世界级单体黄金矿山。这意味着在(zai)当前基础上，海域金矿有望为招金矿业(ye)带来了56%以上的产量增幅。
此外，得益于自身高品位、低成本的优良禀(bing)赋，海域金矿有望进一步提升公司整体盈利水(shui)平。据可(ke)研报告，海域金矿项目克金完全成本仅为120元/克，考虑到当前公司整体约200元/克的克金成本，海域金矿项目的落地无疑会(hui)显著降低公司整体成本水(shui)平，而且项目早(zao)期往往会(hui)针(zhen)对更(geng)高品位的矿体进行开采，利润(run)空间(jian)有望得到进一步释放。
三、结语
当黄金价格突破3000美元/盎司的史诗级关口，这场由货(huo)币信用重构、地缘风险溢价与产业(ye)供需(xu)变(bian)革共同驱动的超级周期，正在(zai)重塑全球资产配置逻辑。
招金矿业(ye)的价值不仅在(zai)于短期业(ye)绩弹性，更(geng)在(zai)于其(qi)“资源+运营+战(zhan)略”的三重壁垒：高品位资源储备构筑成本护城河，精益管理(li)释放盈利潜力，核心金矿投产打开长期成长天花(hua)板。
对于投资者而言，需(xu)要关注的不仅是短期金价波动，更(geng)要看到产业(ye)逻辑的质变(bian)：当黄金从周期性商品转向“新(xin)硬(ying)通(tong)货(huo)”，拥有低成本增量产能的矿业(ye)龙头将(jiang)获得估值体系的重构。
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