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当一个连续阴跌四年(nian)的板(ban)块开始爆发，意味(wei)着什么？
周四创新药板(ban)块大爆发后，在周五大盘弱势下跌情(qing)况下，上(shang)演冲高回落的行(xing)情(qing)，但部分医疗、医药类(lei)的主动权益基金和相关ETF仍然大幅跑赢市场。
据(ju)统计，涨幅前20名(ming)的开放式(shi)基金中，医药相关基金霸榜（至少15只），其中平安核心(xin)优势A上(shang)涨3.28%，居全(quan)部开放式(shi)基金市场第一。
01
最惨板(ban)块大爆发！
这是个漫长的冬天，在2021年(nian)那个夏天，所(suo)有人都不会想(xiang)到(dao)，医药的下行(xing)周期会持续4年(nian)。
中证医药指数从2004年(nian)12月31日发布以来(lai)，医药板(ban)块从未连续两年(nian)下跌，2021年(nian)-2024年(nian)是目前历史(shi)上(shang)绝无仅(jin)有的四连阴，其调整幅度之(zhi)大，时间之(zhi)长，均为历史(shi)之(zhi)最。
虽然去年(nian)开始行(xing)业积极变化(hua)有很多，创新药政策倾斜、医保支(zhi)付改革、集采优化(hua)、降息周期开启、创新药出海、基本面回暖等，但持续阴跌下，市场对此(ci)表现麻木。
资金也在持续流(liu)出，2024Q4公募基金对医药板(ban)块的持仓比例(li)进一步下滑至8.58%，为历史(shi)最低位置。
(本文内容均为客观数据(ju)信息罗列，不构成任何投(tou)资建议）
历史(shi)上(shang)当所(suo)有负面因素(su)都充(chong)分定价后，任何细微的边际改善都将带来(lai)巨大弹性。
从二级市场的表现来(lai)看，当DeepSeek引爆中国资产重塑叙事，创新药板(ban)块跟随开启估值修(xiu)复。
当前期强势的科技股持续回调之(zhi)际，风格并(bing)没有重回以往(wang)熟悉的红利当道的防御模式(shi)。
反倒是以食品饮料(liao)、医药等为首的大消费板(ban)块频频活跃，似(si)乎涌现“科技+消费+红利”的新哑铃策略。
由于医药本身(shen)就具(ju)备消费+科技的双重内核（前者以医疗服务为代表，后者以创新药为代表），加上(shang)如今中国创新药出海交易频现、近期港(gang)股biotech业绩(ji)亮眼等催化(hua)剂持续刺激下，本周港(gang)A股医药板(ban)块双双逆势上(shang)攻。
本周A股的35个Wind二级行(xing)业中，涨幅第一的是医药生物，累计上(shang)涨1.8%，年(nian)内上(shang)涨4.91%，排名(ming)第10。
港(gang)股涨幅第一的行(xing)业同样是医疗保健业，本周累计上(shang)涨3.41%，年(nian)内涨幅高达26.7%，超过资讯科技业成为第一。
与(yu)此(ci)同时，市场更是出现罕见一幕：医药主题的开放式(shi)基金中，主动跑赢被动的现象。
02
医药主动权益基金跑赢被动
周五，涨幅第一的平安核心(xin)优势A(006720)上(shang)涨3.28%，今年(nian)累计上(shang)涨32.83%，在4000只混合基金中排名(ming)前1%。平安医药精选A(020458)、平安医疗健康混合(003032)年(nian)内分别(bie)涨31.65%、30.71%。
从医药被动基金的业绩(ji)表现来(lai)看，有ETF挂钩的医药、医疗指数，今年(nian)业绩(ji)首尾差异(yi)巨大，高达36.63%，涨幅第一的指数是恒生创新药指数，年(nian)内涨幅达到(dao)32.44%，略微跑输平安医药精选A。
最近几年(nian)，主动权益基金业绩(ji)整体难以跑赢指数，但从去年(nian)四季度以来(lai)，开始出现跑赢被动指数基金的主动基金。
被动指数基金作为一种投(tou)资工(gong)具(ju)，最大的特点(dian)就是获取市场的β收益，即跟踪指数的整体平均收益。
而主动权益基金的最大特点(dian)是α收益，即相对市场多出来(lai)的超额收益。
作为被动投(tou)资理(li)念(nian)的坚定倡导者，笔者承认目前A股确实客观存在利于主动权益基金因素(su)——散户投(tou)资者占比高、信息效(xiao)率相对较低，中国主动权益基金过去十年(nian)α收益显著。
另一关键(jian)原因是，A股更多时候处于结构性的震荡行(xing)情(qing)，主动基金更善于捕捉新产业趋势。
例(li)如公募基金整体减配医药的情(qing)况下，医药主动基金去年(nian)Q4对创新药的持仓环比持续增长。
03
医药或成下一个上(shang)涨赛道？
回顾一季度，“DeepSeek”引爆了AI、机器人行(xing)情(qing)，尤其春节后国内AI产业链各环节重大催化(hua)不断、产业叙事持续焕新，从而推动行(xing)情(qing)反复活跃、走向新高。
尽管这波行(xing)情(qing)开始退潮，但眼下中国正处于经济高质量(liang)发展(zhan)转型期，除(chu)了AI、机器人之(zhi)外，许多新兴产业正在重塑世界(jie)产业格局，其中长期被西(xi)方国家掌控的生物医药产业被人们给予(yu)厚(hou)望。
众(zhong)所(suo)周知，医药行(xing)业错综复杂，子版块众(zhong)多。一个板(ban)块便可构成一条产业链，产业链可分为研(yan)发环节、生产环节（原料(liao)药与(yu)制剂制造）、流(liu)通环节（批发与(yu)零售），销售环节。如产品端又可分为中药、生物药（创新药）、仿制药、器械。
同时医药行(xing)业的研(yan)究还很复杂，行(xing)业受政策影(ying)响大、医药上(shang)市公司太多(600+)，涵盖细分领域(yu)众(zhong)多，还要密切关注层出不穷的新技术。
巨大投(tou)资机会的背(bei)后伴随着艰巨的研(yan)究难度。这种情(qing)况下借道指数投(tou)资当然是不错的选择(ze)。
但从今年(nian)带有“创新药”字(zi)眼的指数业绩(ji)来(lai)看，差异(yi)也不小(xiao)，恒生港(gang)股通创新药年(nian)内上(shang)涨29%，CS创新药同期上(shang)涨7%，说(shuo)明指数的选择(ze)很关键(jian)。
从周思聪过往(wang)的管理(li)产品可以看出，她属于风格鲜(xian)明的医药赛道选手(shou)，专注于医药行(xing)业研(yan)究投(tou)资17年(nian)，对医药产业有较为深刻的理(li)解。
其遵循先寻找高景气度和高确定性子行(xing)业，再沿着产业链挖(wa)掘个股的投(tou)资路径，投(tou)资风格以高集中度、长期持有、聚焦高景气赛道为核心(xin)，强调“进攻即防守”。
她认为：资本市场最有效(xiao)的因子永远是成长性因子，因此(ci)要站在高景气的赛道上(shang)，只有在高景气度的赛道上(shang)，选到(dao)好的投(tou)资标的的可能性才高。
在挖(wa)掘个股方面，周思聪的风格非常鲜(xian)明且别(bie)具(ju)一格，认为集中度较高，在医药行(xing)业有机会时更容易获得较好的业绩(ji)。因此(ci)，其产品的前十大重仓股占比通常超过60%，个股数量(liang)控制在20只以内。
谈及医药行(xing)业投(tou)资，她同样有独到(dao)见解：“医药投(tou)资重在把握两个周期，一个是整个行(xing)业的政策周期，另一个就是产品的周期。”
04
小(xiao)结
复盘本轮科技股大反攻的底层逻辑，本质是高效(xiao)低成本的技术突破证明中国AI创新能力+政策全(quan)力支(zhi)持+低估值+市场风险偏好提升+资金回流(liu)。
如今中国创新药企也正用类(lei)似(si)路径重塑全(quan)球医药创新格局：低成本临床试验+高效(xiao)的研(yan)发团队创造出新成果。
对美国生物科技公司而言，这也是一次DeepSeek式(shi)的冲击。
如今中国创新药出海交易频现，从恒瑞医药19.7亿美元“出海大单”、君实生物的特瑞普(pu)利单抗登陆(lu)东南(nan)亚、联(lian)邦制药的20亿美元“减肥药新贵(gui)”出海，再到(dao)和铂医药与(yu)阿斯利康的44亿美元“技术联(lian)姻”，本质是中国医药产业从“仿制跟随”迈向“全(quan)球创新”的缩影(ying)。
随着全(quan)球资本重新定价中国药企创新能力+政策全(quan)力支(zhi)持+低估值+机构持仓历史(shi)最低+市场风险偏好回升+老龄化(hua)，医药会是下一个迎来(lai)“DeepSeek时刻”的行(xing)业吗？
上(shang)下完整风险提示(shi)：
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