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继两年毛利率跌近20个百分点(dian)后，微波电真空器件及核(he)工业设备供应商国光电气，再度交出同比近乎腰斩的2024年业绩答(da)卷。
毛利率连年下滑(hua) 2024业绩跌势(shi)全(quan)面加剧
国光电气是我国“一五”时(shi)期前苏联援建的国家(jia)156项重点(dian)建设项目之一，自成立以来，公(gong)司一直(zhi)从事微波器件的研制生产，至今拥(yong)有超过60年的研制生产经验。目前，公(gong)司已经发展成为国内专业从事真空及微波应用产品研发、生产和销售的企业。
资料显示，公(gong)司是以微波、真空技术路径为主线，研发生产出了行(xing)波管、磁控管、充气微波开关管、微波固(gu)态器件、核(he)工业设备、压力容(rong)器真空测控组件等产品，广泛(fan)应用于航空、航天、核(he)工业、新能源等领域。
其中核(he)心(xin)微波器件产品包括微波电真空器件和微波固(gu)态器件，前者主要包括行(xing)波管、磁控管和充气微波开关管等产品，微波固(gu)态类则主要包括开关矩阵、变频组件、射频模块(kuai)等微波器件/组件和微波分机类产品。
资料来源：公(gong)司公(gong)告
不过近年来国光电气盈(ying)利质量下滑(hua)十(shi)分严(yan)重，2023年业绩全(quan)面下跌，2024年跌势(shi)则在进一步扩大。
公(gong)告资料显示，近年来公(gong)司受市(shi)场产品结构、竞争压力、产品/项目售价等因素影响，毛利率从2021年的49.79%下跌至2022年的35.03%，2023年进一步跌至30.01%，仅两年时(shi)间整体(ti)毛利率下跌近20个百分点(dian)。
此背景下，公(gong)司在2022年营收同比增长54.38%基础(chu)上，归母净利润仅小幅同增0.66%，归母净利率由(you)2021年的27.93%大幅降至2022年的18.22%。2023年公(gong)司营收、归母净利润分别同比下滑(hua)18.21%、45.59%，进入全(quan)面下跌态势(shi)，归母净利率进一步降至12.12%。
时(shi)至2024年上半年，军工行(xing)业整体(ti)增速放缓的背景下，公(gong)司继续受行(xing)业用户需求阶梯(ti)性降价及军品税制改(gai)革多重影响，营业收入和毛利均有所下降，其中营收同比下降19.80%至3.51亿元，不过归母净利润小幅上升7.23%至0.51亿元，给了市(shi)场些(xie)许希望，然而在公(gong)司发布2024年度业绩快报(bao)后，这些(xie)希望彻底破灭了。
2025年2月28日(ri)，公(gong)司披露业绩快报(bao)称(cheng)，公(gong)司在军工板块(kuai)低迷背景下，收入略(lue)有下降，核(he)工业板块(kuai)也受国际ITER总部对技术要求更改(gai)的影响，多个项目合同签订延迟，年度营收同比减少27.17%至5.43亿元，归母净利润同比大幅下滑(hua)46.72%至0.48亿元，公(gong)司整个下半年亏损了近0.03亿元，全(quan)年归母净利率仅剩8.84%，较2023年再跌3.28个百分点(dian)。
未来压力依旧 业绩难言乐观
高客户集中度+单订单执行(xing)周期长+与大客户下属单位(wei)存在竞争关系等因素影响下，国光电气未来依旧压力重重。
我国军工企业普遍具有客户集中的特征，武器装备的最终用户为军方，而军方的直(zhi)接供应商主要为各大军工集团，其余的涉军企业则主要为各大军工集团提供配(pei)套(tao)供应。由(you)于各大军工集团业务的侧重领域不同，导致相(xiang)应领域的配(pei)套(tao)企业销售集中度较高。
国光电气产品的最终用户就是军方或各大主机厂商与研究院所，这些(xie)最终用户对公(gong)司产品有着(zhe)严(yan)格的试验、检验要求且单个订单的金额较大，客户的采(cai)购特点(dian)决定了公(gong)司签订的单个订单执行(xing)周期较长，这也意味(wei)着(zhe)公(gong)司营收一旦进入下滑(hua)区间，想要扭转(zhuan)颓势(shi)是具备很大不确(que)定性的。
并且，公(gong)司与第一大客户的下属单位(wei)在微波电真空产品领域存在业务竞争的关系，如果未来军品采(cai)购政策(ce)进行(xing)调(diao)整导致第一大客户优先采(cai)用集团内部配(pei)套(tao)，将会对公(gong)司与第一大客户的合作(zuo)造成不利影响，从而对公(gong)司业绩增长的持续性造成不利影响。
而且受最终用户的具体(ti)需求及其每年采(cai)购计划(hua)和国防需要间歇(xie)性大幅调(diao)整采(cai)购量等因素的影响，公(gong)司的销售业务可能存在突发订单增加、订单延迟的情况。订单的具体(ti)项目及数量存在波动，交货时(shi)间具有不均衡性，可能在一段(duan)时(shi)间内交货、验收较为集中，另(ling)一段(duan)时(shi)间交货、验收较少，进一步放大公(gong)司收入的波动性。
此外(wai)，市(shi)场竞争加剧风(feng)险还有可能继续影响国光电气盈(ying)利能力，产品迭代升级和创新的不确(que)定性进一步加重发展隐患。
国光电气所在行(xing)业内企业主要为大型国有军工集团及相(xiang)关科研院所，公(gong)司在报(bao)告中明确(que)表示，目前在承(cheng)接大额订单的能力、资产规模及抗(kang)风(feng)险能力等方面与该类企业相(xiang)比还有一定差距。
同时(shi)，伴(ban)随军品市(shi)场的发展，市(shi)场竞争也将日(ri)趋激烈，尤其是微波固(gu)态器件领域，目前民营企业参与者较多，若公(gong)司不能增强(qiang)技术储(chu)备、提高经营规模、增强(qiang)资本实力，不能准确(que)把握市(shi)场需求变化趋势(shi)和及时(shi)调(diao)整竞争策(ce)略(lue)，则难以继续保持市(shi)场竞争力，导致公(gong)司市(shi)场竞争地位(wei)削弱、相(xiang)关产品利润率降低并进而出现(xian)经营业绩下滑(hua)的风(feng)险，公(gong)司连年的毛利率大幅下滑(hua)已经一定程度表明公(gong)司产品竞争力的式微。
此外(wai)，公(gong)司必(bi)须根据市(shi)场需求不断进行(xing)产品的迭代升级和创新，以维持公(gong)司较强(qiang)的盈(ying)利能力。近年来，军工电子领域技术发展迅速，军工产品定制化要求高。行(xing)业用户需求的多样性对军工电子器件产品的开发提出了更高技术要求，因此要求供应商能够超前洞悉行(xing)业和技术发展趋势(shi)，把握客户需求变动方向，及时(shi)推出满足客户需求的产品。数据显示，公(gong)司的研发费用率已经从2021年的4.34%提升至2024年9月底的6.82%，高压竞争态势(shi)下，国光电气只能加重研发投入，这将给公(gong)司未来业绩表现(xian)再添(tian)压力。
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